É difícil “tirar a vaca do brejo”

Por isso é importante não deixá-la entrar ou cair. Hoje passei o dia ocupado com outros afazeres, mas tive a infelicidade de ler alguns grandes absurdos. O maior deles “calculava” que o volume de LSAP no QE2 pode chegar a $ 10 trilhões(!) para que a situação fique compatível com uma Regra de Taylor indicando que o juro nominal deveria estar em -6%!

Ah! Que bom seria se bastasse um pouco de aritmética para resolver os problemas. Como visto nos dois posts anteriores, a verdadeira questão gira em torno de algo não palpável: a “comunicação”. E nesse quesito, Bernanke tem se mostrado um “desastre”. Hoje mesmo matéria no WSJ alegava que Bernanke deverá ser “conservador”, reproduzindo o paralelo que ele faz com a final de um campeonato de mini golfe (note o “otimismo” implícito na palavra “final”) (todos os grifos são meus):

Imagine that you are playing in a miniature golf tournament and are leading on the final hole. You expect to win the tournament so long as you can finish the hole in a moderate number of strokes. However, for reasons I won’t try to explain, you find yourself playing with an unfamiliar putter and hence are uncertain about how far a stroke of given force will send the ball. How should you play to maximize your chances of winning the tournament?

Note que ele não tenta explicar a razão de se encontrar nessa situação. No próximo post vou mostrar como “erros de comunicação” levaram Bernanke a ficar “segurando a brocha”. E continua:

Some reflection should convince you that the best strategy in this situation is to be conservative. In particular, your uncertainty about the response of the ball to your putter implies that you should strike the ball less firmly than you would if you knew precisely how the ball would react to the unfamiliar putter. This conservative approach may well lead your first shot to lie short of the hole. However, this cost is offset by the important benefit of guarding against the risk that the putter is livelier than you expect, so lively that your normal stroke could send the ball well past the cup. Since you expect to win the tournament if you avoid a disastrously bad shot, you approach the hole in a series of short putts (what golf aficionados tell me are called lagged putts). Gradualism in action!

The alternative to gradualism, he said at the time, would be a “cold turkey” approach.  But that “carries the risk that policymakers will take strong action in response to information that may later be revealed to have been seriously inaccurate.”

HEHEHE, mas onde no “campo de golfe” está a economia que ele, em tese, deveria estar “pilotando”? Está no Green ou, mais realisticamente presa no “buraco de areia” (ou no brejo, na metáfora da “vaca”)? Acredito que na segunda situação.

Tim Duy, um Fed watcher conhecido (aqui), conclui:

Bottom Line:  Right now, I have more questions than answers.  The US economy is operating below potential to the tune of about a trillion dollars give or take.  The Obama Administration is poised to turn its attention to deficit reduction, seemingly oblivious to the historical errors of Japanese fiscal policy, not to mention the US experience in the Great Depression.  For better or worse, that leaves monetary policy to bear the burden.  But the Federal Reserve is signaling they are poised to deliver far less than necessary to meet expectations, expectations that already were likely overly optimistic. Truly, it boggles the mind, and suggests that Bernanke is far more worried about the specter of inflation than the real pain of unemployment.  

A idéia de QE “disfarça” o verdadeiro objetivo: aumento da inflação! E isso apavora muita gente. Nesse sentido, a comunicação do Fed fica ainda mais complicada, já que não pode ser explícito com relação a qualquer coisa que lembre “mais inflação”.

Afinal, por três décadas o Fed dedicou todos os esforços a se apresentar como o “grande paladino da estabilidade de preços”. Agora, quase ninguém acredita que o Fed, não é nem que “queira”, mas mesmo que “possa”, gerar inflação. A figura abaixo, reproduzida de post anterior, dá uma boa idéia do que foi a “batalha”. Chegou ao “destino final”, mas… e agora?

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